איך לבנות פורטפוליו מניות צמיחה לטווח הארוך?

אני כל הזמן קשוב לבקשות שלכם, ועבדכם הנאמן מבצע. במאמר הקרוב אספר איך אני בניתי את פורטפוליו הצמיחה שלי ולמה אני משוכנע שהוא יתן לי תשואות מדהימות ב-2030-2040.

אני אדגיש כי אין דרך אחת ליצירת תיק השקעות ואני משתף את מה שעבד לי בצורה הטובה ביותר!

הקדמה:

כדי לבנות פורטפוליו צמיחה שיתן לכם 10-15 איקסים בעתיד, אתם צריכים להתחיל את המסע בהבנה של שני משתנים מרכזיים. רק אם תוכלו להבין את שני הדברים האלה, נוכל להתקדם לשאר החלקים הכיפיים כדי להבין מה אני מחפש בחברות צמיחה.

1. אנשים יגידו שאתם dreamers

זה נכון, אתם כרגע dreamers, אבל יש לכם סיבה טובה להאמין מדוע הניירות שבחרתם יעשו לכם הרבה איקסים בעתיד. הדבר הכי חשוב להבין, הוא ש*לא* יבינו אתכם בהרבה מהמקרים ולעתים תזת ההשקעות שלכם תרגיש לאנשים אחרים מגוחכת. גם האינטרנט היה מושא ללעג בהתחלה, וכשאני הייתי צעיר רכישה באינטרנט הייתה דבר מסוכן (את העסק הראשון שלי התחלתי עם ויזה נטען).

זאת נקודה מאוד חשובה לעיכול לפני שיוצאים למסע הזה שנקרא השקעות במניות צמיחה. מדובר בחברות לא יציבות, במובן הטוב של המילה (ברוב המקרים). אנחנו לא מחפשים חברות כמו קוקה קולה או בנק אוף אמריקה. מיותר לציין שאלה חברות מעולות ויש אנשים רבים (דוגמה מוכרת: וורן באפט) שהצליחו להתעשר מהן. עם זאת, אלו לא החברות שאנחנו נחפש..

2. זאת הרכבת הרים הכי מפחידה בפארק

אם אין לכם חוסן מנטלי לראות את הניירות שאתם משקיעים בהם במינוס 70-80% בין סייקל לסייקל, לא בטוח שהמאמר הזה בשבילכם. אני שוב פעם אגיד, זה בסדר. אנשים כמו וורן באפט ודומיו התעשרו בדרכים אחרות לגמרי, יש אלף דרכים להצלחה וזאת לא היחידה ואני מכבד כל אחת. ברגע שעולים על רכבת ההרים הזאת, צריכים להסתכל בעיניים לrisk כמו ה reward.

לקח לי המון זמן להבין את הנקודה הזאת. הרי זה קשה.. בינינו, מי לא רוצה להגיע למצב שההשקעות שלו עושות איקסים, מבלי שהוא מחזיק נייר שירד ב-60% בתיק שלו.. ברגע שמצליחים להבין שמדובר במסע ארוך טווח ורכבת הרים, המחיר כבר פחות משנה, אלא הביצועים של החברה..

אחרי שהבנו את זה, אני רוצה שתזכרו את המשפט הבא:

חברות חדשניות בסקטורים מסורתיים שמציגות צמיחה מהירה, שמגבה אותה כסף חכם ואנשים מנוסים שמוציאים לפועל בקצב מהיר ועקבי. זה מה שאני מחפש, וזה מבחינתי הsecret sauce להצלחה של חברות צמיחה. בואו נתחיל לרדת לעומק:

בחברות SaaS, אני ארצה להתמקד בכמה מטריקות מסוימות: ARR, MRR, ARPU, Active Users

ARR= Annual Recurring Revenue

זה בעצם סך ההכנסות השנתיות המתמשכות. למשל, אם אני עשיתי מנוי שנתי לספוטיפיי ב-250 שקלים לשנה, וכמוני יש עוד מיליון מנויים, אז הARR של ספוטיפיי הוא 250 מיליון ש״ח. המדד הזה הוא בנצ׳מארק מאוד מאוד חשוב בחברות SaaS גם בגלל שהוא עוזר להעריך את פעילות החברה וגם בגלל שהוא לעתים יכול לתת לנו רמז לעתיד. ברגע שיש לחברה ARR גבוה, בהרבה מהמקרים יהיה קל יותר לשחזר את הARR לשנה קדימה, זאת בהנחה והצעת הערך ללקוח עדיין רלוונטית, יש חידושים ביחס למתחרים וזה עדיין משתלם ללקוח להישאר.

MRR= Monthly Recurring Revenue

אותה גברת בשינוי הדרת- זמן. מתייחסים כאן להכנסות חודשיות מתמשכות, זה משתנה מביזנס לביזנס, אין נכון או לא נכון, עסקים לרוב ישתמשו בשתי המטריקות, יש חברות שיבחרו להימדד בצורה מחמיאה יותר דרך MRR או להפך.

מדידה בMRR בהמון מקרים תהיה פופולרית בחברות שמציעות מנויים חודשיים. כמובן שרובן יציעו מנויים שנתיים כדי להגדיל את המטריקה של ה-ARR ולהבטיח הכנסה לאורך השנה. לכן המשחק בbilling cycle וההטבות הגדולות שמגיעות עם תשלום שנתי ולא חודשי. זה בדרך כלל סימן טוב ויכול להשפיע לטובה על היציבות.

ARPU= Average revenue per user

זה נתון סופר חשוב, אולי הכי קריטי אחרי ARR, בגלל שהוא עוזר לי להבין כמה כסף נכנס בממוצע מכל לקוח. לא צריך ללכת לסאס, בואו נלך למסעדה. אם אני יודע שהממוצע לסועד הוא 50 ש״ח, ובממוצע יש לי בימי שלישי 150 סועדים, אני יודע שיש לי בערך 7,500 ש״ח הכנסה. לאורך זמן, אני בתור עסק ארצה למצוא דרכים להגדיל את הARPU למשל דרך מוצרים נוספים (במסעדה ליטרלי מנות או קוקטיילים וכו), או דרך שיפור של המטריקות והמכירות. זה נתון שמראה על נאמנות לקוח, התמסרות שלו והמחויבות שלו להמשיך להשתמש בפלטפורמה, ומבחינתי זה אחד מהcatalysts לצמיחה משמעותית.

בגלל שהנתון הזה סופר חשוב, הוא הרבה פעמים גם מקל בגלגלים של חברות בצמיחה, ואחת המטריקות הכי חשובות שמשקיעים נושאים אליה עיניים. בחברה בריאה, אנחנו לא רק נרצה לראות גידול במספר הלקוחות (שתכף נגע בזה), אלא גם גידול משמעותי במספר המוצרים שאותו משתמש קונה, או מספר הfeatures שאותו משתמש קונה ועוד ועוד. שילוב של צמיחה בARR, צמיחה במספר המשתמשים הפעילים וצמיחה בARPU בדרך כלל יהיו דגל ירוק בוהק לגבי צמיחת החברה.

Active Users= מספר משתמשים פעילים

זה נתון מוכר שלא צריך להרחיב עליו, הוא מאוד חשוב ומצביע על החלק המעניין ביותר - האם אנשים משתמשים במוצר שלי? כמה?. אנחנו נרצה לראות עלייה לאורך זמן במספר הזה, וגם כשיש ירידה לנסות לצלול ולהבין אותה, וישר לאחר מכן להבין האם הירידה השפיעה על הכנסה.

הנה דוגמה לדוח של $RBLX שמציג סוג מסוים של active users, במקרה הזה משתמשים יומיים ופילוח שלהם. זה מאפשר לנו להבין כמה אנשים engaged, והאם מדוח לדוח התרחבו לקהלים חדשים ונגעו באנשים חדשים. סופר משמעותי.

בדוגמה נוספת של $FIVRR נוכל לראות ורסיה שונה של ARR בהתאם למודל העסקי, למשל הגרף שמראה ברייקדאון של הכנסות וכמה מהם מrepeat buyers.

הדבר הבא שאחפש אחרי מטריקות הצמיחה הוא מוצר מנצח. טוב, תודו שידעתם שאספר על $SOFI, זה פשוט too good to be true. לסופיי למשל, יש 10 מוצרי פורטפוליו תחתם, הם מתחייבים להפוך לאחד הבנקים הגדולים בארה״ב והם באמת בדרך לשם. בואו נשים אותם על שולחן הניתוחים כדי שתבינו איך אני עובד.

גרפים מהממים, צמיחה דו ספרתית. אני ארצה לראות נתונים תוך תעשייתיים כמו למשל העובדה שב-2020 לוולס פארגו היה נתח שוק של 8% ולסופיי רק 1%~ בעוד שעכשיו סופיי הכפילה אותו פי 4! ווולס פארגו נחתכה לשתיים.

עוברים לצוות, כי המטריקות של הצמיחה מוצלחות ואפשר להתקדם. כשאני משקיע בחברה אני משתדל לעשות את המחקר שלי לגבי המושכים בחוטים. מתחיל מהמנכ״ל ויורד למטה. איך אני עושה את זה?:

• גוגל על השמות שלהם

• נכנס ללינקדאין ורואה איפה עבדו ומה עשו כשעבדו

• איך הצוות בנוי ביחס לחברות אחרות

• האם יש דגלים אדומים במהלך הקריירות שלהם?

• האם יש כשלונות מסוימים לאורך הדרך? למה? איך הם קשורים לזה?

זאת ממש עבודת מחקר יסודית שעוזרת לי להבין עם מי יש לי עסק (ליטרלי עסק).

אני ממליץ להיעזר ב״מפת המחקר״ שיצרתי כדי להמשיך לחקור חברות, זה יהיה יותר קל לעשות את זה בצורה כזאת, אבל נותן לכם נקודה למחשבה על איך אני חוקר צוות.

הנה מפת המחקר:

אחרי שבחנתי את הצוות, אני מנסה להבין האם מדובר פה בחברה שתוביל את הדור הבא? כאן כבר נכנסים לאיזור אפור, אבל חשוב להתמקד בנתוני הצמיחה, הצוות המוביל ומכאן גם בkey differentiators של התעשייה. סופיי למשל מציעה one stop shop לפיננסים, וואלה.. עובד לה! איך אני יודע שעובד לה? הופה!

מנסה לעשות לי צ׳ק ליסט:

• צמיחה דו ספרתית בלקוחות והכנסות

• צוות מנוסה שכבר עשה דברים גדולים בעבר

• מוצר שונה מהנוף הנוכחי בתעשייה

• ממשיכים לנגוס בנתח השוק של החברות המסורתיות בשוק

כל אחד מהצ׳קים פה סופר חשוב, ויעזרו לנו להבין האם פוטנציאל הצמיחה צפוי להמשיך. זה אף פעם לא הבטחה, אבל אנחנו מנסים להגדיל את הסיכויים שלנו ככל האפשר. זאת לא עבודה פשוטה, אבל אנחנו מתוגמלים בהתאם ולכן ניקח את זה בכובד ראש ונשקיע בזה זמן.

אני צייד בשוק. זה אומר שאני תמיד אחפש את הבאפלו שצולע, אני תמיד אחפש את הזברה שזזה לאט ורחוקה מהעדר. לכן החוק הראשון של וורן ״cash is king״ חל גם פה, ואני תמיד עם מזומן פנוי לעסקאות. אני לעולם לא אהיה מלא או fully invested כי אז אני כמו לוחם ללא תחמושת או צייד ללא חצים.

בכל סייקל, ניירות צמיחה מתרסקים בין פי 5-15 לניירות מסורתיים בסקטור שלהם. זאת בדיוק התקופה שארצה לקחת את הנייר. למשל: בנוסף לכך, אני משתדל להמשיך לקנות אחת לרבעון ביחס מסוים לפי הרכב התיק כך שיהיה לי בכל זמן נתון בין 8-15 ניירות.

סיכום:

1. לא יבינו אתכם ויקראו לכם חולמים

2. זאת רכבת הרים ארוכה ולא קלה לעיכול

3. צמיחה היא החלק הכי הכי חשוב

4. הוצאה לפועל וצוות מנצח מיד לאחר מכן

5. מוצר שונה ונגיסה בחברות הזקנות בתעשייה

6. לצוד, לא לרדוף

7. ״בעת משבר, חפשו הזדמנות״

מקווה שהצלחתי להעביר חלק מתהליך המחשבה וקבלת ההחלטות שלי ביצירת פורטפוליו צמיחה. זה לא פשוט, אבל אני מבטיח שזה יהיה שווה את זה.

*אין לראות בתוכן המלצה לביצוע פעולה בניירות ערך. אני לא יועץ פיננסי ואני לא מכיר את הפרופיל הפיננסי שלכם ומכך אני לעולם לא מייעץ ייעוץ פיננסי כזה או אחר.